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美国NASDAQ证券市场

一、NASDAQ市场的现状

    享誉全球的纳斯达克市场全称为全美证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations，简称NASDAQ）。1961年美国国会授权SEC对证券市场进行特别研究，SEC经过调查研究后提出了组建OTC市场折方案，并责成全美国证券商协会（NASD）1968年执行。1968年全国证券商协会的自动报价系统建成，即NASDAQ系统。1971年2月8日开始运作。

NASDAQ利用其最先进的通讯技术，通过与全国范围内的做市商终端系统相连接，实现了自动撮合下的OTC证券交易，为2500家证券提供中间报价。NASDAQ发展十分迅速，1985年市值创造了2500亿美元的记录，1990年年初达到3863亿美元，1995年市值突破1万亿美元，1999年达到5.2万亿美元，2000年第一季度就达到了6.25亿美元，发展速度是十分迅猛的。从上市公司数量来看，1999年底在NASDAQ上市的公司共有4829家，纽约证交所同期上市公司3025家，至2000年9月，在NASDAQ上市市值超过1亿美元的公司达到2359家。

    在证券发行方面，自1993年以来，平均每年有500家公司的原始股在NASDAQ上市，超过纽约证券交易所的水平。自1996年1月至2000年9月，NASDAQ市场资本总额1亿美元以上的首次公开发行公司占全部市场份额的84%，而纽约证券交易所占16%；在证券交易方面，1972年NASDAQ市场全年股票成交量22亿股，1994年全年股票成交量达到743亿股。2000年4月1日，一天的成交量就达到了28.1亿股的最高记录。如今，NASDAQ一周的股票成交量已经远远超过了1972年全年的总和；在行业结构方面，NASDAQ上市公司大部分为高成长行业，如信息技术、电讯、医药生物技术、金融、保险等。美国软件行业上市公司中的93.6%、半导体行业上市公司中的84.8%、计算机及外围设备行业上市公司中的84.5%、通讯服务行业上市公司中的82.6%、通讯设备行业中上市公司中的81.7%都在NASDAQ上市。

三、NASDAQ市场的特点

1、双层的市场结构。为了适应不同企业的发展需要，NASDAQ市场分成了两个部分：NASDAQ全国市场（The NASDAQ National Market）和NASDAQ小型资本市场（The NASDAQ Small-CAP Market），在上市方面实行的是双轨制。小型资本市场的对象是高成长的中小企业或新兴公司，其中高科技企业占有很大比重。NASDAQ全国市场的对象是高资本企业或经过小型资本市场发展起来的企业。小型资本市场的上市标准要比全国市场的上市标准宽松得多。

2、独特的做市商制度。NASDAQ是一个由报价导向的股票市场，它采用先进的做市商制度，这种制度极大地推动市场交易的活跃和资金的流动性。一般每家公司至少应有两家做市商为其股票报价。为确保每只股票在任何时候都有活跃交投，每个做市商都承担资金，以随时应付任何买卖。

3、高效率的电脑交易系统。NASDAQ是一个完全电子化的交易市场，其在世界各地一共装置20多万台计算机终端，运用最先进的通讯技术向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。有99.9%的股票交易场所可以利用NASDAQ的交易系统进行交易，其管理与运作的效率很高。

4、通畅的信息渠道。NASDAQ的交易信息，依据使用需求提供不同的服务，分为三个层次。一是查询。一般是金融从业人员、投资者和其他有兴趣的人，会利用市场信息终端查询实时交易资料，包括各种证券实时的最低卖价和最高买价报价：OTCBB市场上做市商的报价、NASDAQ 市场指数、NASDAQ 市场各种证券，以及OTCBB市场中本国证券的收盘价和成交量、ADR及OTCBB市场中的外国证券的收盘价和成交量。NASDAQ的报价通过30多万个电脑终端输送到全世界，但不能输入交易指令和取得成交回报。二是经纪公司、金融机构通过NASDAQⅡ型工作站、市场信息机、终端/NQDS服务或电子通讯网络（ECN）查询做市商报价，并且可以输入交易指令和得到成交回报。查询内容包括除第一层次的内容之外，还可以看到做市商的报价、查询每天的各项统计数据、每天的成交量和成交金额最大的证券、各种指数的最高、最低、收盘情况，还可以通过NASDAQ自动委托系统报单。三是做市商通过NASDAQⅡ型工作站、交互应用程序查询、输入指令、报价。这是NASDAQ市场的核心，仅限于做市商，除了第一、二层次的功能外，可以购入任何数量的证券、通过自动委托系统输入和执行指令、进行成交回报和清算、随市场变化输入指令、撤销、更新和调整报价、在90秒内报出各市场内的成交情况。在这里做市商得到的信息量最详细。

四、NASDAQ的上市要求

1、NASDAQ全国市场的上市要求

NASDAQ全国市场对无论是有盈利的公司，还是尚未盈利但具有发展潜力的公司都开放，但这些公司必须根据《1933年证券法》第十二条或具有同等法律效率的法规注册。其财务规定如下： 

NASDAQ全国市场上市最低要求

除了上述财务标准外，还要满足企业管理标准：

（1）公司董事会至少有两名独立董事；

（2）每家公司必须设立审计委员会；

（3）必须每年举行股东大会，并通报全国证券交易商协会；

（4）公司必须向股东提交年度报告、季度报告和其它中期报告。 

2、NASDAQ小板市场的上市要求

NASDAQ小型资本市场的上市企业必须根据《1933年证券法》第十二条或具有同等法律效率的法规注册。其财务规定如下： 

NASDAQ小板市场上市最低要求

    NASDAQ小型市场除了以上这些上市要求外，对以下方面还有一些监管上的要求：

（1）发表年度和中期报告；（2）至少有两个独立董事；（3）董事会审计委员会中，大多数必须是独立董事；（4）每年召开股东大会；（5）法定人数要求；（6）委托代理要求；（7）对利益冲突进行复核；（8）股东对某些交易活动的批准；（9）投票权。

五、NASDAQ上市的非美国公司

NASDAQ不仅吸收了大量优秀的美国公司，同时也吸引了许多世界其它国家和地区的著名企业。如瑞典的LM Ericsson、ABB，沃尔沃，日本的NEC、Nissan、Fuji、丰田、佳能，英国的Reuters、COLT，法国的Louis、Vuitton，加拿大的PMC-Sierra等。自1995年以来，NASDAQ交易市场一直是非美国公司挂牌上市交易的主要美国证券交易市场，远远超过了纽约证券交易所。到2000年年底，在NASDAQ上市的非美国公司454家，其中欧洲与北美公司占57%，亚太地区则占12.6%。2000年中国在NASDAQ上市公司有：亚信、中华网、新浪、网易、搜狐等。