|金融观察|      

券商受托理财再启动

　　 近期，招商受托理财计划和国信金理财计划先后披露了中报，两个计划的中期净收益分别达到2.40%和2.09%，这一稳健的收益水平引起广泛关注。券商集合性受托理财何时能热启动再度成为市场的焦点话题。据可靠消息透露，证监会主席尚福林近期在深圳考察时，专门花了1个半小时听取招商证券关于受托理财计划的专题汇报，监管层对券商受托理财该业务的重视程度可见一斑。

 　　更有权威人士透露，券商翘首期盼的受托理财规则有望于9月下旬正式推出。记者了解到，有多家资产管理基础较好的券商都在积极准备理财新品。市场人士预测效仿基金托管模式和信息披露模式，但管理费相对低廉的券商受托理财产品将与基金形成差异化发展格局。 　　

先行者业绩获认同

券商受托理财计划都强调了预期收益率，虽然这成为监管层叫停的导火索，但正是这一点构成了对稳健投资者的吸引力。据了解，国联证券受托理财计划预期收益率是1.98-5%。国泰君安的“安丹理财计划”预期年收益率不低于2.6%，天同证券的“同赢理财”预期税后收益不低于2.4%。招商受托理财计划的预期收益率是1.98%—5%。中报显示其净资产收益率已超过中期预期，达到2.404%。该计划资产配置中，债券投资占85%，股票投资比例仅15%。其投资基准分别是中信国债指数和上证综指。其中债券投资收益率达1.46%，较之中信国债指数同期1.09%的收益率高出40%。而股票投资收益率则高达10.49%，而上证综指同期收益指标仅0.01%。国信金理财计划的预期收益率为2.25%，在上半年4月22日-6月30日不足两个月的运作期内，国信金理财计划实现净收益2.03% ，而同期大盘从1600点跌至1486点，下滑7.1%。从工商银行深圳分行的反馈来看，客户对国信金理财上半年的收益情况较为满意。招商证券在参与受托理财计划客户最为集中的沈阳和北京两地召开中期报告推介会，大部分受托理财客户对这一计划中期收益比较满意。这些脱胎于银行客户的投资者对收益几乎是没有奢望的。招商证券通过综合问卷发现，参与招商受托计划的客户群的特点是大多不关心投资过程，也不愿承担任何风险，但对收益需求适中。对年收益率2—5%的产品比较认同，对年收益率的最高期望值也只不过是8-10%，几乎没有人奢望10%以上的收益。甚至有客户认为理财产品收益只要比银行同期利益略高即可。对于适当提高股票投资比例的建议，大多数客户认为不宜提高到30%以上。风险高一点、收益高一点的产品并不被这一群体接受。招商证券有关人士认为，这一客户群的风险偏好将为今后更有针对性的设计面向银行客户的新产品打下基础，同时对其深入了解可以与证券公司自身客户做出不同的区分。国信证券有关人士透露，现在普通投资者一手国债买不到，对预期收益超过银行同期存款利率的理财产品的需求十分旺盛。因此券商设计集合性受托理财产品要充分考虑到与银行同期存款利润的互动。 　　

管理费惠而不费

有业内人士指出，招商受托理财计划的运作实际上已显示出券商受托理财产品的优势。较之基金，券商集合投资理财产品的优势之一在于管理费用较低。如招商受托理财计划无认购和赎回费用，而且管理费极低，基本上只有微薄的收益提成。据悉，该计划规定收益在2%以下不收管理费，并设定了收益上限，超过5%的收益，管理费计提上限锁定为1.5%。这意味着招商证券操作招商受托理财计划的最高收益不会超过750万元，而这还是在未剔除招商银行托管费下的收益预期。据透露，国联证券的受托理财计划收益达到3%以上才提取超额部分0.5%的管理费，收益超过4%提取超额部分1.5%的管理费。"安丹理财计划"规定，当投资人获得预期收益后,银行提取0.25%的托管费,国泰君安提取不超过1.2%的管理费，只有当最终收益率高于4.05%时,国泰君安才会提取一定的超额业绩报酬。记者了解到，国信金理财计划规定，如果实际收益率低于预期收益率为2.25%，将不提取管理费。如果该计划收益率达2.25%—2.5%，将按照这两个比例的中间差额提取管理费。而该计划收益超过2.5%，则按0.25%收取管理费，同时提取收益的50%做为业绩报酬。业内人士指出，相对于基金产品无论收益如何管理费都旱涝保收的现实，券商受托理财产品的低费用将成为一个卖点。但这一优势也使券商面临一个现实窘境，收益不好将无钱可赚，既使收益超过预期也仅有小钱可赚，受托资产必须达到几十个亿的规模才能真正实现有钱可赚。

与基金差异化发展

目前，全国有70家券商拥有资产管理业务牌照，大约管理着500亿元的资金，扩充委托理财市场版图是券商的理想。传统的高成本的委托理财方式不仅没有给券商带来收益，反而成为包袱。寻找低成本委托理财方式成为一种必然选择。吸引中小投资者的集合性理财产品的群起效应，实际上反映了券商寻找资产管理业务出路的努力。募集和操作的透明度一直是券商委托理财的软肋。但从招商受托计划信息披露制度来看，券商受托理财计划已开始在信息透明度方面接近于基金。招商受托理财计划实施了严格的信息披露规则，每周一都有净值公告，通过招商银行客户经理发布给每一个受托理财客户。同时，受托理财客户还可以通过招行电话银行系统进行直接查询。招商受托理财计划还推出了两次季报。此外，又按照半年运作期专门推出了中报。在受托资产托管方面率先按照基金模式托管，确保客户资产安全。据说，招商受托理财计划的运作模式甚至成为监管层制订券商受托理财产品规则的有效参考。另外有消息显示，近期有望出台的证券公司集合性受托投资产品规则将允许券商以自有资产购买一定比例的本公司开发的集合产品，并可在有关协议中约定当投资出现亏损时，证券公司投入的资金将优先被用来弥补该公司其它购买人的损失。证券公司投入的自有资金承担损失的部分，在计算证券公司净资本时必须全额扣除。这实际上意味着券商虽然风险加大，但可以以自有资金做风险保本而设计产品，这对厌恶风险型的客户将具有很大的吸引力，因此推出特定收益产品将是券商的优势所在。另外，券商利用自有资产可以将风险资产放大，从而有可能获取更大收益。这将是券商受托理财产品最大的卖点。因此有券商指出，管理费低还不是券商集合性受托理财最大的优势，相对可以为客户保住本金才是吸引投资者的关键。 记者在月前召开的券商规范发展大会上了解到，监管层在“关于证券公司集合性受托投资产品开发有关监管思路的说明”中突出强调，券商今后开发集合性受托理财产品有两大方向———一是受限定性产品，二是非限制性产品。所谓证券公司开发的受限定产品类似于固定收益性产品，它要求主要投资于国债、在证券交易所上市的国家重点建设债券、企业债、证券投资基金以及中国证监会批准的其它金融产品，投资于其它金融产品的比例不得超过产品资产净值的20%。监管层将重点支持券商开发受限定的产品。这说明低风险、低收益的稳健类集合性理财产品将成为这一市场的主流。“券商集合性理财产品虽然会有大的发展空间，但不能和基金进行简单的对比。”一券商资产管理部负责人强调，基金的发展是证券市场大力发展机构投资者的需要，虽然目前尚未形成特定的投资群体，但代表了机构发展的大方向。券商开发受托理财产品虽然有一定客户基础和成本优势，但需要找准定位才会有生存空间。另外，券商受托理财产品主要向特定对象发行，不允许进行宣传推广、募集成本较高，因此在募集规模上受到困扰。目前，券商推出理财新品的最大困扰在于，集合性受托理财政策尚未最后明朗，发展进程还有许多未知数。但愿9月里能有一个最终的答案。原本这个秋天是有许多券商期待收获的，而现在成了一个新耕耘的开始。 　　

头啖汤的乐趣

据记者深入了解，在今年5月券商受托理财产品叫停之前，紧跟“招商受托理财计划”推出集合性理财产品的券商不少于7家，其中国信证券和深圳工行推出“金理财计划”，海通证券和农业银行推出了“金钥匙理财计划”，国泰君安与工行上海分行推出“安丹理财计划”。此外，海通证券与福建兴业银行、国联证券与农行无锡分行、建行无锡分行也都推出了受托理财产品。天同证券与浦发行在叫停前夕推出了“同赢理财”计划。长江证券的“长江超越理财计划”早在去年就已亮相。这些公司几乎都在红灯亮起前完成了募集。而且一个共同的特点是，在极短的时间就实现了超过预期的募集额。招商证券有关人士透露，招商受托理财计划原定用20天的时间募集3亿元，但由于销售情况大大超过预期，实际上仅募集了8天就募集了4.9亿元，提前结束了募集期。而国信金理财计划从4月4日开始，仅募集15天，最后募集总额达5.1亿元。国联证券资产管理部刘睁女士向记者透露“国联证券受托理财计划”仅花了一个星期就募集了3个多亿。而国泰君安证券的“安丹理财计划”，也仅仅发行了7天之后就达到了募集目标。据了解，虽然券商在理财产品设计上就是为了吸引中小投资者，但这类客户认购的踊跃及在运作期的稳定程度也超过了这些券商的预期。招商受托理财计划中期报告显示，招商受托理财计划初始募集49940万元，目前最新金额为48020万元，涉及1790份合同。每份合同最低认购额为10万元。招商受托理财计划从1月20日正式运作至今，仅在运作初期有1920万元赎回，客户非常稳定。而参与国信金理财募集的客户人数超过2000户，基本上来源于工商银行存款超过50万元以上的“理财金”客户。 　　

国联证券受托理财计划散户认购也非常踊跃。由于认购底线仅为1万元。除了个别认购额达1000—2000万元的大户之外，客户基本上由散户包揽。所有品牌实力在区域及全国较有影响力的券商的理财产品都无一例外地受到了追捧。如国联证券是无锡地区最有影响力的券商，其与无锡建行与农行联手的理财产品几乎没有做太多的宣传就达到了预期目标。刘睁向记者强调，无锡人认国联证券的牌子。而作为深圳本地实力券商的国信证券仅与工行深圳分行合作就达到了5亿元的募集额。据了解，国泰君安总部虽在上海，但借助其大券商的影响力，与工行深圳分行合作也募集了1个亿。 值得指出的是，合作银行的影响力也不容忽视。据了解，参与招商受托理财计划客户最集中的地区并不是深圳，而是北京和沈阳，而这两地恰是招商银行网点布局和业务拓展非常到位的地区。海通证券与福建兴业银行的合作也是看到了后者在福建当地的影响力。可见并不是所有的受托理财产品都会获得广泛认同。品牌认同度将是未来受托理财产品能否获得认同的基础。但有先发优势的券商与银行已合作分享头啖汤的乐趣.　　 财经周刊

来源：北京创业投资协会网