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媒体巨头：抛售资产好过冬 

媒体产业一派乱象

　　长达20年的媒体产业购并狂潮已经在这个行业里面造就了一大批巨无霸企业，但是现在这种局面正在发生大逆转。许多巨头因为资金压力而开始出售资产，但是却没有人再来充当大买主了。

　　全球第二大媒体公司维旺迪环球是目前处境最惨的传媒巨头，鉴于目前面临着资金极度缺乏的窘境，它已经将旗下的霍顿·米夫林出版公司推上了市场，下一步考虑的出售对象则包括环球影音工作室及其主题公园。但是目前对霍顿·米夫林出版公司感兴趣的人不多，只有几家一直在寻找便宜货的投机基金们对它表示了一些意向；而巴里·迪勒这位最有可能的买主最近已经退出了竞逐。

　　美国在线时代华纳因为急于清偿债务以免信用评级被降低，现在已经开始准备出售有线频道的"喜剧中心"了，并且就此和其战略伙伴维亚康姆公司开始了初步接触；而据有关人士透露，该公司还计划将科特电视台出售。沃尔特·迪斯尼、贝塔斯曼、 有线景观公司以及其他许多媒体巨头都已经开始准备出售其业务单元。

　　目前名列"待售"清单的媒体产业主要有以下资产：沃尔特·迪斯尼公司的体育部门、美国职业棒球大联盟的"加州天使"、美国曲棍球联盟的"大家伙"、有线景观公司的连锁剧院和柯利尔维夫电影院、已经破产的阿德尔法公司的许多网络、电影公司米高梅以及贝塔斯曼的在线零售部门"Bol.com"。

　　有鉴于此，联邦通信委员会正在打算放宽以前对于网络、电台和其他商业性媒体公司所拥有的业务单元数量所做的限制，市场规则正在变得对交易者越来越宽松，但是目前谁也不能肯定会有哪家公司会利用这一机会来大肆购并。  

媒体巨头们正在为过去的错误付出代价

　　尽管许多产业都会经历过度扩张与全线收缩的这种周期波动，但是目前许多投资银行家和产业分析师们都认为媒体产业现在已经陷入极为危险的境地，而这部分是来源于此前的泡沫过度扩张。

　　最近二十年以来，媒体产业的老板们一直认为虽然他们的企业拥有电影、电视节目和音乐作品的版权，但是只有当各种新技术--诸如有线电视、录象机和互联网--能够为现有的各种产品提供增值渠道时，企业才有可能升值。正是在这样一种指导思想的驱使之下，媒体巨头们一直在竞相抢购有线电视网络、录象带租售店和互联网企业这样的一些分销渠道。在互联网泡沫高涨期间，大量风险资本和公司资本蜂拥进入互联网广告业，许多媒体公司甚至不惜靠大举借贷来进行购并。

　　当时这样做确实能够带来收入的增长。但是媒体公司过于乐观了，他们债务增长的速度太快了，远远超过了其现金流的增长速度；而由于当时债权人和公司债券的购买者们也非常地乐观，相对来说比较能够容忍风险的上升，所以当沃尔特·迪斯尼和讲坛出版公司之类的公司信用等级有轻度下滑的时候，新增债务的成本没有马上上升，因而债务增长的速度也并没有明显放慢。但是现在受到互联网泡沫破灭的刺激，债权人和投资者们对风险已经变得非常敏感；而此时，互联网广告收益已经经历了长时间的大幅下跌，许多公司资金非常匮乏。这就直接导致了媒体公司资产的大幅贬值，其惨状为近年来所罕见。资深媒体产业分析师豪·沃格尔所言可谓一语中的："持续了近30年的抢购资产的那种心理已经不复存在，我们现在面临着翻天覆地的变化，而在我看来这种惨况最少还要维持数年。"

一个可能有些极端的例子就是：维旺迪环球公司的债务一路飙升至186亿美元，直到它在今年夏天的时候现金几乎为零时为止；结果它现在正在谋求出售霍顿·米夫林出版公司和其他一些在泡沫时期购入的资产，很明显，现在的卖价比它当初购入所花的价钱可要低的多。

　　美国在线时代华纳景况似乎比维旺迪环球公司要好一点，但其实也强不到哪里去。它今年夏天已经和美国电话电报公司达成协议，向后者额外支付20亿美元换取对有线产业合伙制度的放松；此外两年以前已经达成协议向贝塔斯曼支付80亿美元现金。现在该公司的总债务已经接近300亿美元了。

　　著名的信用评级公司标准普尔和穆迪已经发出警告说，在最近这笔交易之前美国在线时代华纳的资产状况就已经恶化，超过了它所处的信用等级所能允许的极限，该公司要么迅速清偿债务，要么将被下调信用等级。这无疑将大大打击投资者的信心，导致新增融资变的越发昂贵，所以其首席执行官理查德·帕森斯现在已经把避免信用等级的下调作为自己的首要任务。该公司已经决定要将其有线部门上市，而且在最近对新闻界的谈话中，帕森斯还透露说，该公司可能还要出售一些非核心业务。但美国在线时代华纳的管理层一直还在唱高调，他们不断在各种场合强调自己的公司拥有充足现金，足够偿还所有债务，绝对不会把资产贱卖。

　　然而分析师们却认为就算把这些资产卖掉也还远远不够。斯坦福·C·伯恩斯坦公司的分析师汤姆·沃尔曾说："他们确实拥有巨额资产，但是在这样的市场状况下，你指望它们能够卖给谁？能卖个什么价钱？而且，等他们把这两块资产和其他的一些小零碎处理掉之后，下一步肯定会轮到他们的核心业务。"

　　沃尔特·迪斯尼公司曾经是财务纪律保持的最好的美国媒体公司之一，现在也因为要保持足够的流动资金而面临着前所未有的巨大压力。菲尔奇评级公司虽然还保持着其投资级别，但是已经下调了它的信用评级；标准普尔和穆迪公司则已经警告说，考虑到沃尔特·迪斯尼的美国广播电视网公司和主题公园的景况不理想，这两家公司已经开始考虑下调其信用等级了。更要命的是，去年"9·11"之后，其主体公园和广告网络客户数量骤减，迪斯尼反而从一个股东手上以现金回购了自己的5000万股股份，当时他们确信自己的景况会好转，现在看来此举无疑大大加重了其在现金储备上的负担。

　　德国媒体公司贝塔斯曼是这些媒体巨头里面财务审慎性最强的公司，但是其控股人摩尔家族也同样对其债务状况完全失去了耐心，他们解雇了前任主席托马斯·米德霍夫，因为他推行了一个激进的购并计划并大举增加了互联网方面的投资，而这直接导致了借贷增加。现在，他的继任者正在尽量撤出这些投资以偿付债务。

　　目前来看，有线电视产业最有可能成为媒体产业资产抛售狂潮的突破口。阿德尔法公司已经破产，其有线电视网络正在寻找买家；而美国第四大有线电视营运商特许通讯目前正在因为会计问题接受调查，其股价已经暴跌了75%，目前约为3美元一股； RCN则已经于上个月卖掉了新泽西普林斯顿地区的电视网络以获得现金改善其平衡表。有线景观公司面临9亿美元的债务缺口，目前正在寻求出售其柯利尔维夫电影院和26家威茨电器商店；尽管其发言人表示该公司不会出售其有线电视网络和其他资产，但是分析师们普遍认为，一旦该计划受阻，有线景观公司可能还要被迫出售一些有线电视网络，例如"美国电影经典"等等。

 买家即将浮出水面？

　　媒体产业全行业陷入极为严重的不景气之中，资产价格大幅下跌，这给其他少数一些有资金实力并且有从业经验的公司提供了一个很好的低位切入的机会，这其中最有可能的大买主就是维亚康姆和鲁伯特·默多克的新闻集团。但是这两家公司的实力有限，不大可能吃下上述所有这些待售资产。更何况默多克在80年代的泡沫中大肆举债，这曾经把新闻集团推向了破产的边缘。这一次他没有债台高筑部分是因为前段时间以225亿美元竞逐卫星电视公司"导向电视台"失败，但是现在来看它的竞争对手艾柯斯达通信公司也没有十足的把握买下导向电视台。这也就是说，默多克还有机会把这笔钱花出去，而这样一来他还有多少余力收购媒体资产就难说了。

　　目前肯定已经有一批战略投资基金正在对媒体产业虎视眈眈，希望利用这一艰难时刻来获利，然而对于这些媒体巨头们来说，把资产出售给战略投资基金是绝对不可能拿到什么好价钱的，即使有可能成交，也不会是什么好生意；再考虑到买进这些资产花费的巨额资金，这对他们来说将是一件非常痛苦的事。

　　但是，可能和以前的情况不一样的是，这一次还有许多新的投资者加入到了持币待购者的队伍里面。吸取了90年代股市泡沫的教训后，许多精明的投资者都把资金投向了一些私募基金中，这些基金专门在泡沫破灭之后寻找那些有升值潜力的廉价资产。在十年之前，这些基金的规模绝对不会超过30亿美元，但是现在黑石集团、柯尔博格·克拉维斯·罗伯特、 卡莱尔集团和托马斯·H· 李每一家的资金数量都已经超过了60亿美元。"在目标出现之前他们会一直非常有耐心的潜伏着，伺机而动。现在，目标已经开始进入他们的视线了。" 斯蒂芬·拉特纳看起来似乎已经开始要出击了，他是四角集团的媒体产业投资银行家，而该公司一直处于规模成长最快的那些基金公司之列。

　　此外，目前市场上大买主难觅，这也有可能吸引一些老牌的玩家回到游戏中来。随着这个行业里的主要企业都在收缩，许多拍卖师们的目光渐渐集中到了斯蒂芬·西蒙斯身上，此公曾经拥有过自己的有线电视网，他在90年代中期就把自己的公司卖掉了，最近十年则一直在撰写儿童读物。不过他最近在波士顿的一家名为光谱证券合伙事务所的投资公司的支持下组建了一家公司，专门从事有线电视网络的收购。"现在这个市场中的主要巨头们都已经开始逐步收缩了，有的甚至已经开始出售自己的非核心业务了。我想，我们肯定会有非常好的机会的。" 斯蒂芬·西蒙斯看起来对此似乎信心十足。（转自《新财经》）