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生物医药创业投资的策略

——访北京海银科医药技术有限公司执行董事赵凯

目前全球新兴的生物技术制药正以年均约20％的速度发展，其中，治疗药物平均年增长16％，诊断药物年增长9％；中国将以13％左右的增长速度成为药品市场增长最快的地区之一，并可能在几年后成为全球最大的医药保健市场。面对这样一个十分活跃的市场，风险投资商如何看待这一行业？并采取了什么策略进行投资运作？记者采访了北京科技风险投资有限公司的独资企业——北京海银科医药技术有限公司执行董事赵凯博士。

生物医药——带刺的玫瑰

随着生物医药一步一步走进人们的生活，社会对它的关注度也越来越高，对生物医药的投资也在逐步升温，如何看待这种投资热，赵凯认为，热中保持冷静，这是投资者理性投资行为的基本素质。对于生物医药产业的投资，首先应该充分认识到生物医药技术研发及其产业化的特点和规律。

21世纪是生物技术的世纪，随着后基因组时代的到来，人类对自身“我是谁”会更清楚，利用现代生物技术开发出来的生物医药也会越来越个性化，越来越具有针对性，生物医药将越来越有前景。但到目前为止，不论是在国内，还是国外的医药市场上，化学药物的市场份额仍居第一位，狭义的生物医药所占市场份额还很小。生物医药作为一个新兴技术还需要一个成熟期，其在某一方面的应用，需要的调解因素非常多，所面临的调解机制也非常复杂，所以，就现实而言，它的疗效不见得非常显著。因此，在相当长的一段时期内生物医药还不会成为主流药物，但却会成为医药产业中一个增长最快的产品。

有关资料数据显示，2001年国外风险投资对医药领域的投资占其总投资的20％左右，其中保健行业占到17％左右，生物医药投资占9％左右。从中可看出，对生物医药的投资相对较少，之所以如此，是由生物医药“三高一长”的特点决定的。

“三高”是指高投入、高技术、高风险。据有关数据统计，制药行业研究与开发一种新药的平均成本目前超过8亿美元。从技术角度看，生物医药技术需要一个很长的产业化经验的积累过程，比如说，人们发现了一个基因，发现了某一疾病与这一基因有关，但是一种疾病的引发不是由单一基因决定的。如果我们只把这个基因所产生的蛋白质或者基因本身进行了调解，但还有可引发这一疾病的其它因素存在，所以单一基因治疗很难起到非常好的疗效。现在基因产品很多，也很好，但单一用其治疗一种疾病也很难，因为人是一个复杂的生物体，他需要多个因素的调解。从风险角度看，投资生物医药除了与其它行业一样要面临和承担技术风险外，这一行业所面临的政策风险也很大。而这个药品最终能否形成一个价值产品，又涉及到与其他产品有着不同特点的销售与经营管理问题。随着医药产品开发周期的延长，这些方方面面的风险也会随之加大。

“一长”是指开发周期长。一个生物医药产品的完成要经过药物筛选→药物研究→药物开发→临床前研究（安全性评价）→申请临床→临床研究（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床研究）→生产许可→组织生产管理→销售→市场管理等多环节漫长过程。医药项目的运作始点，往往是技术人员为主。如果是一个很基础的项目，大多还需要在国家的支持下进行。这时基本上还不存在产品经营管理的理念与行为，主要是在大量投入的情况下，进入产品前期的研发。只有跨越这个过程，才能进行产品开发生产。而完成这个跨越的过程一般会需要很长的时间。

生物医药产业的投资

——一场接力赛

赵凯认为，生物医药产业虽然是高科技产业，实际上更像一个传统产业。它不像其他高科技产业，如IT、通信等行业有一个爆发性的增长。生物医药行业的发展，直接关系到人的生命健康安全，行政监管力度非常大，因此，它要形成一个产品，所经历的周期特别长。所以，这一行业不可能有爆发性的增长，也不可能在短期内有爆发性的利润。风险投资投资于其它高科技行业，在三五年内基本上有一个高风险相对应的高回报，而生物医药行业在三五年内，研发的产品才刚见雏形。在国外资本市场比较成熟的情况下，天使投资人－投资成长型企业的投资者－投资成熟型企业的投资者，形成一个有效的资本循环，能够形成一个支持产业充分成长的投资接力。对于国内而言，目前还形不成这样的资本链条，创业企业还没有不断形成新一轮融资的融资环境。这种情况显然在较大程度上会制约国内生物医药产业的发展。

生物医药的上下游技术是完全不同的，一个技术人员在组织完成了产品前期的研发后，产品的开发生产，必须由专门的工程人员来完成，即专门从事产业化的人来完成。这就是生物医药产业与IT、通信等产业的不同之处，IT、通信等领域的技术研发人员可能就是这一技术产业化的经营人员。生物医药领域则不同，一个技术人员不可能把一个产品的上、下游都做得很好，如基因工程，上游构件做得很好，但发酵，分离纯化等就需要另一些人来完成。由此，生物医药产品的研究开发，从技术角度需要一个接力，从经营角度也需要一个接力，从投资者角度也需要一个接力。这种多要素介入与衔接，运作周期长和所需资金的巨大，决定了一个企业很难从始自终单独完成一个项目的投资运作。

国外医药领域，最大的投资者是一些大的医药企业。医药企业处于自身产业链条、产品结构的需要，它不仅是产品研发主体，也是最终的投资主体。很多大的医药企业往往通过资本的兼并、重组，进行技术占有和进行产品的战略性开发，而我们国家的医药企业，能够做到这种战略性投资行为的还很少，企业的现金流量也不足以支持这种具有前瞻性医药项目的开发。

应用型创新产品

——打开的阿里巴巴大门

由于生物医药行业自身的特点及其发展规律，以及我国生物医药行业的现实，决定了风险投资投资生物医药行业与投资其它行业有所不同，即不论是战略资本，还是融资资本的进入，一定是在生物医药企业已形成一定规模的时候。从风险投资的本义来说，风险投资并不是投资技术，也并不关心所投项目的技术有多新，多好，它所关心的是这个技术能带来多大的价值，能到形成相对技术垄断，要形成技术垄断是否需要一定的门坎；同时，还要求这一门坎在短期内不能让别人介入，而投资者则通过这一门坎能在相应的阶段内获得相对的垄断利润，这就是风险投资的目标。因此在投资生物医药项目中，应讲究一些基本的投资策略。

应用型创新项目的投资更具有现实性。由于生物医药行业的特殊性和我国投融资环境的不完善，决定了风险投资在投资生物医药行业时，更青睐应用型创新项目，而不愿意投资原创型项目。

从专利技术角度分析，纯粹结构型的化合药物的原创型专利技术越来越少，因为这种技术很难发现，而通过生物技术手段发现药物比较快，生物医药的专利也越来越多。

从生物技术角度来说，国内所应用的大都是一个技术平台，而且这个技术平台是公用的，也是国外早已做过的技术，可能这一技术的（专利）管理期限已过，大家都在用这种技术。不过，这种技术衍生出来的产品也可以形成专利。比如，在某种技术下衍生出一种应用更窄，更专有，个性更强的专有技术，这个技术不论是一个小的技术平台，还是某一个产品，以及这个产品针对的身份或它的衍生物是可以申请专利的。在对国内生物医药进行风险投资时应重视这一点，事实上，国内风险投资在投资生物医药时，是很重视所投项目会不会形成专利，这一专利的保护性是不是很强等因素。

赵凯指出，只有原创性的，又极具创新性的技术才会有较多的专利。不过我国这种原创性的技术并不多，虽然我国与国外在生物技术领域的差距与其它高科技领域相比较小，但原创技术与国外相比就较少。实际上应用型技术的创新也很重要，因为原创型技术的前期需要非常大的资金投入，而且研发过程也很漫长。我国企业承受不了这么大的资金投入和这么漫长的研发过程，这种技术的开发只能靠国家的投入，而国家的科研经费又十分有限。在这种情况下，赵凯认为，形成比较优势更为重要，我们可以更加强调原创技术基础上应用技术的创新，比如化学药物的结构改造，生物医药的某功能的增加，某一载体的改构，或者是某一表达体系的提高。这就是工程化的创新，这一点很重要。

赵凯进一步指出，事实上，国外药厂做原始创新的也并不多，更多的也是作应用技术的创新，原创创新更多的是由大学来完成，然后，企业把这个原创技术买断，或者把拥有原创技术的企业买过来。比如在上世纪70年代末，80年代初发现的，获得诺贝尔奖金的，具有革命性的PCR（聚合酶链式反应）技术，成为许多分子生物学技术诞生的基础，这一享有全球专利的技术一被发现，就被许多大公司买走专利使用权，这些大公司在这一原创技术的基础上进行了应用技术的创新，开发出许多试剂盒等产品，在全球得到了广泛的应用。

需要对所投资项目进行有效的资源整合。从国内风险投资的实践看，过去，风险投资的投资理念是“投资不控股、参与不干预”。但在中国现阶段，被投资企业的经营风险，道德风险太大了。一个非常现实而又紧迫的问题就是所投资项目在中试放大以后，没有人员在组织产业化。为了降低投资风险，需要对所投资项目进行有效的资源整合，即需要一个专业型的孵化器。北京海银科药业技术有限公司就是在这样的运作思路下设立的一个专业型的孵化器，北京市共有2家这样的由北京市科委认证的专业性质的孵化器。公司成立2年来整合了许多社会资源，已有许多入孵企业。目前来看，企业运行良好，当然，这是不是在实践中走出来，并能够归纳成为一种运作模式，尚有待于今后的实践做出进一步的检验。

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