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北京科投的产业链观念

受国际VC低迷的影响，国内风险投资机构的投资步伐相对放慢了脚步，众多风险投资家们也得以静下心来，总结过去，思考未来。确实，越在行业萧条的时候，越需要同仁之间互相把脉，取长补短，共度难关。

    北京科投的产业链观念不久前的一次创投会议上，记者偶然遇到了北京科技风险投资公司（以下简称北京科投）副总裁徐洪才博士。闲聊中徐博士说，北京科投在VC领域里算是有年头的了，三年来他们始终坚持规模投资与精品投资的理念，并在稳健、审慎的投资中不断寻求创新和变化，取得了不错的成绩。

    以规模投资实现精品投资

　　北京科投无论在投资金额还是在投资项目的数量上，在VC行业里都算是比较高的，算是真正集中精力主营风险投资。三年来他们累计投资将近3亿元，所投的40个项目中，宣布失败的只有一个，是早期投资的一个B2B项目，这种业绩在业界是很少见的，因为美国的VC投资10个项目可能要牺牲6、7个。北京科投取得如此佳绩得益于他们一直所奉行的规模投资和精品投资的理念。

　　徐博士说，只有通过实现规模投资才能最终实现精品投资，这两者不是并列的关系，而是有先有后。前者是手段，后者是目的，没有规模经济效益就不可能有精品。规模有两层含义，一层是投资项目本身要有一定的资产规模，太小了风险太大；一层是对投资项目的持股比例适度集中，要有一定的规模。徐博士认为，在目前我国还没有一个比较完善的创业板市场的情况下，国内VC如果照搬美国的模式，过于分散持股，结果会很难实现退出和变现。

　　战略性并购上市公司构建自己的产业链条

　　按照徐博士的理解，VC行业应该是作为广义投资银行的上游产业存在。现在的上市公司素质比较低，一方面是由于上市之后的监管可能有些问题，但是更多的可能是上市前一些辅导性的、基础性的工作没做好，与中国的VC行业不发达也密切相关。既然是广义的投资银行业务、资本市场业务的上游产业，那么产业链条就不能断，从这个意义上说，北京科投提出了一个新的思路，既战略性并购上市公司，自己来构建产业链条，包括早期的研发项目、中试放大、孵化、产业化基地，一直到下游的上市公司收购。在构造一个动态的产业链条同时，在板块内部进行横向的战略整合，这样就有可能形成板块内部项目之间的有机联系，构造产品、技术和市场等方面的互补性，从而增加板块内部的凝聚力并大大降低风险，而不像原先那样照搬国际惯例，分散投资。徐博士同时认为，对弈股权过于分散的项目，对上市公司来说是没有并购价值的，因为并购往往要发生在控制权转移，如果股权比例过低，就很难实现退出，退出不了，资金就会沉淀下来。对于VC行业来说没有流动性，这是最大的风险。